不锈钢面临先扬后抑

春节后不锈钢高库存阴霾笼罩,需求强预期仍待兑现,原料短期偏强振荡,我们认为不锈钢价格或先扬后抑。

2023年春节不锈钢社会库存、仓单库存均超季节性累增。根据调研数据,今年春节前一周无锡和佛山市场300系不锈钢社会库存总量57.41万吨,高于前两年的39万—40万吨。今年春节前两周累库8.47万吨,高于前两年的6.97万吨、3.08万吨水平,且今年累库时间有所提前。另外,截至1月30日,上期所不锈钢期货库存达到88076吨,超越前两年80784吨的峰值。

春节前钢厂通过大量注册仓单缓解自身压力,下游放假较早且备货较少,市场资源持续到货,库存压力集中在贸易环节。随着春节假期结束,无锡、佛山等主流市场陆续复工,市场报价和销售节奏逐步恢复正常。市场对下游入市采购抱有积极态度,支持盘面短时探涨,但高库存会抑制上方空间。

镍元素方面,当下正值菲律宾苏里高地区雨季,当地镍矿开采和发运受到干扰,国内自菲律宾进口镍矿量下滑,港口库存季节性去库,镍矿报价坚挺,挤压国内镍生铁企业生产利润。另外,镍生铁虽然处于过剩状态,但资源集中在少数商家手中,市场可流通资源有限,大概率跟随不锈钢价格小幅上涨。

铬元素方面,铬矿库存低位,到港量低位,铬矿价格持续走高。北方铬铁平均成本约8900元/50基吨,南方约为9400元/50基吨,部分铬铁厂因成本倒挂、原料短缺等减停产,预计1月国内铬铁产量下滑,年后铬铁价格偏强运行。

按目前高镍生铁1380元/镍、高碳铬铁9100元/50基吨价格计算,当前不锈钢参考成本约17350元/吨,即期生产利润亏损。镍、铬元素节后均有小幅上涨,因此,成本仍有小幅上移空间,对不锈钢价格形成支撑。

面对高企的库存,不锈钢需要持续去库来验证旺季需求预期。根据地产研究数据,全国40个重点城市春节期间周成交量仅为35.7万平方米,环比下降75%,同比下降14%,与2019年同期同比降幅达到32%。尽管国内地产销售刺激政策不断出台,但消费者信心仍待恢复,地产端更多是预期层面的改善,短期现实还在磨底阶段。不锈钢的下游需求中,建筑装饰、电梯、家电等均与地产密切相关,短期需求难以大幅改善。海外方面,2022年12月中国不锈钢出口总量为47.03万吨,环比减少1.81%,同比降幅12%,欧美需求偏淡,出口表现逊色。

总结来说,目前不锈钢价格处于振荡区间中部,短期成本上移和下游复工复产支撑给予不锈钢盘面上涨动力,但后续库存高企和弱现实令涨势难以为继。因此,预计春节后不锈钢价格先扬后抑,关注17800元/吨附近压力。