供需偏强不锈钢屡创新高 政策加码需防冲高回落

从宏观角度来看，全球流动性保持充裕，美联储虽然有一些边际收紧操作，但整体维持鸽派立场，而疫情反复，供给受干扰的情况继续出现。我国经济数据整体表现良好，国内经济增速因去年我国先行恢复基数影响表现增速放缓，需求端支持继续存在但边际有所弱化。后续关注不锈钢出口边际变化。而下半年可能更需要保持内生增长动力，注意财政发力及基建。国内对于能源保供的导向有所调整关注对于供应的影响。

从供需来看，不锈钢持续的粗钢排产数据持续较好，总体供应增加，需求整体依然表现较好，期货仓单继续流出。国际市场不锈钢价格保持高位，印尼及中国不锈钢的出口需求整体较好，不锈钢净出口量增加。不锈钢上游镍生铁镍矿石到货增量有限且受台风干扰，铬铁也有限电限产扰动，成本线上移，月末国家翻倍提升铬铁出口关税。不锈钢排产量依然较好，国内不锈钢限产执行力度影响不锈钢实际供需。

后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、市场需求及预售变化。3、不锈钢限产情况。4、不锈钢现货库存，以及期货仓单变化。5、不锈钢后续出口关税是否变化。预期不锈钢继续呈现宽幅震荡。预期不锈钢期货主要波动区间：17000-20000元/吨，从产业端角度来说，不锈钢利润可能受原料价值变化、供应增加影响偏多，出口需求拉动作用注意是否有拐点临近，近期来看出口利润随价格上涨已经较前期显著缩小，仍可考虑库存拐点附近，在基差收窄之后择机做卖保锁利润。需求方则建议避免大量高位追涨。

不锈钢期货7月重心显著走升，涨势加速。出口退税取消，但海外需求强劲实际出口需求依然较为强劲，因海外价格相对国内持续溢价。而海外疫情，以及不锈钢需求强劲，导致印尼镍生铁回流不及预期，国内镍生铁采购价持续上涨，而铬铁供应也是收紧状态，限电减产供不应求价格上涨，成本端支持不锈钢底线不断抬升。

镍矿石依赖菲律宾供应的情况，随着菲律宾雨季度过，出货量逐渐趋于回升，镍矿石报价出现回调，但实际价格调整幅度较有有限，国内镍生铁需求回升，价格企稳后，镍生铁重心上移，镍矿石价格也未形成过度下滑，7月下旬，因台风影响镍矿石到港延迟引发，镍生铁生产，不锈钢原料供应不足的问题，一度引发链条整体上涨，镍矿石的供应虽在增加，但并不宽松。7月30日Mysteel镍矿主流CIF价暂稳，7月下旬镍矿市场整体报价上调，少量成交价格至高位，但国内镍铁厂仍多以理智询货为主，市场价差再度拉大。Ni:0.9%高铝矿45美元/湿吨，Ni:0.9%低铝矿56美元/湿吨，Ni:1.5%矿80-84美元/湿吨，Ni:1.8%矿108美元/湿吨。这就对镍生铁形成较强的成本支撑，部分已经升至1350元/镍上方，而成交价也达到了1400元/镍点以上。

当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性较前期有所下滑，因7月镍生铁价格上涨速度相对更快。在5月，由于印尼不锈钢需求强劲印尼镍生铁回流增量不能满足国内旺盛的生产需求，镍生铁重心回到1140元/镍点，国内镍生铁总体供应受到利润及矿石成本限制，整体还是震荡收缩情况，而不锈钢高排产，较好利润水平下对于镍生铁价格重心的回升接受度也有提高。下游利润可观，叠加受镍价盘面看涨氛围影响，国内镍铁厂报价维持坚挺。6月由于不锈钢价格继续走升，而印尼镍生铁回流不及预期，镍生铁报价继续回升，6月末回到1200元/镍点，7月下旬均价升至了1400元/镍点以上。

此外，在300系生产中废不锈钢的需求因经济性回升占比增加，因为镍生铁价格回升令其相对经济性变弱。据Mysteel统计2021年6月国内19家长流程钢厂300系废不锈钢使用量为27.89万吨，300系废料使用占比为18.0%,环比增加0.3%;21家300系钢厂合计使用量29.49万吨，使用占比18.8%，环比增加0.1%;长流程钢厂使用占比增加主要因青山集团废不锈钢使用量增加。7月废不锈钢价格涨势加速，因镍生铁供应有所不足，不锈钢价格上涨，带动废不锈钢价格出现显著上涨。

铬铁因电力供应问题影响，产量下降，价格持续上涨，供给不足问题越来越突出。国务院关税税则委员会发布公告，自2021年8月1日起，适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税，调整后分别实行40%和20%的出口税率。铬铁是不锈钢的主要原料之一。此前铬铁出口关税一直是15%-20%(2021年初暂定为20%)，本次提升出口关税幅度较大，不鼓励出口保障国内供应意图较为明显。一方面，我国本身就是铬铁需求大国，是铬铁的净进口国，由于疫情影响国际社会铬资源供应呈现一些因运输和生产形成的波动，另一方面，国内铬铁主产区也因环保限电今年铬铁供应持续偏紧，价格大幅上涨，传导至不锈钢形成明显的成本抬升效应。因此我国为保障国内供应出台提高出口关税措施，是对国内原料供应的一个保障措施，可能会有利于缓解铬铁的供应紧张情况，缓和原料上涨对不锈钢带来的过大压力。不过，后续还是要看出口措施能否令铬铁国内供需得到显著改善。

2021年7月高碳铬铁产量为41.88万吨，环比减少16.3%，同比减少14.2%。其中主产地内蒙古地区7月产量为15.23万吨，环比减少27.5%。7月中国高碳铬铁产量环比大幅下降，受电力问题影响，新增产能投产滞后，全国大部分产区产量出现明显下降。

2021年6月中国铬矿进口量122.46万吨，环比减少21.61万吨，减幅17.9%；同比增加43.45万吨，增幅55.0%。

2021年6月中国高碳铬铁进口量15.25万吨，环比减少9.79万吨，减幅39.10%；同比减少7.42万吨，减幅32.74%。其中，中国自南非进口高碳铬铁3.60万吨，环比减少9.85万吨，减幅73.21%；

全国双控政策的稳步推进中，下半年冬奥会的临近及年度能耗目标的完成或将加剧供应扰动。叠加海外需求对进口铬铁的分流，供应问题仍是铬系市场主导性问题。由于国家对钢铁行业的调控，不锈钢限产政策若实施，对于上半年同比大增的不锈钢行业将造成巨大影响。铬铁作为高耗能行业，在碳达峰碳中和的政策背景下，铬铁产能释放将长期被限制。需求端若限产执行修复供需错配程度的同时，带来的利润传导也将成为铬铁利润支撑。预期年度铬铁整体会呈现产不足需状态而且紧缺程度可能超过去年，因此对铬铁价格会形成支撑。在关税调节的背景下，可能会有部分的缓解，但核心还是在保障国内供应增加上，才能真正逐渐缓解铬铁的供应问题。

不锈钢上半年粗钢产量超1680万吨，同比显著增长，近28%。如果为平滑去年的低基数考虑2019年情况，不锈钢产量两年平均增速也达到近11%。

7月份国内不锈钢总排产也创下新高，三个系别产量都呈现明显增加，一方面由于华东及西北钢厂年度检修结束，产量恢复正常水平，另一方面，目前除部分200系钢厂处于亏损或盈亏平衡状态，其余生产利润均处于较好水平，钢厂生产积极性高，尤其在300系方面。

2021年6月份印尼不锈钢粗钢产量43万吨(300系)，环比持平，同比增118.27%。2021年7月份印尼不锈钢粗钢排产45万吨(300系)，预计环比增4.65%，同比增100。