【广发早知道】- 复苏预期带来乐观情绪充分释放期指持续上扬 – 20230222
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A股延续分化走势，周期股全天走势稳健，“煤飞色舞”重出江湖，光伏、新能车权重出现抄底盘，ChatGPT概念则全天下楼梯式下滑，游戏、虚拟人等周边题材同步下跌。截至收盘，上证指数涨0.49%报3306.52点，深证成指涨0.12%，创业板指跌0.44%，万得全A涨0.36%，万得双创跌0.14%。
昨日A股市场走势稳健。两市上涨家数共计2932家，涨停家数为18家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应偏好。
从本周目前的表现情况来看，各期指涨幅有所分化，大小风格较上周切换频繁，从合约成交量来看，自主力合约切换之后四大期指总成交均有所增加，交易面表现仍较为活跃。基差方面，IF、IH当月合约表现为小幅升水，IC与IM当月合约则已回归至贴水区间。总体而言，在合约切换之后，偏乐观的交易情绪得到较为充分的释放，需密切关注经济基本面情况，谨慎对待经济复苏的实际情况，短期不宜持仓过重。往后看，基差方面IF季月合约已重新回归贴水区间，IC与IM当月合约或仍保持当前贴水区间。
A股全天成交9222.5亿元；北向资金净买入18.54亿元，连续4日加仓。DR007昨日收于2.34%，资金面来看，整体偏多。
年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为1.85%、5.77%、-6.80%与-12.65%。市场当前估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，但仍需警惕乐观情绪演绎之后市场短期回调，不宜持仓过重。
国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债长券趋稳，中短券表现依旧疲弱，收益率明显上行。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率持平上日中债估值，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行0.2bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行1bp，2年期国开活跃券“23国开02”收益率上行2bp。
公开市场方面，央行开展1500亿元逆回购，当日有910亿元逆回购到期，净投放590亿元。资金面，央行在公开市场连续净投放，银行间市场资金面周二暂时达到均衡，存款类机构融入隔夜资金，基本在加权利率附近成交；非银方面，整体融入难度不大。本周后三天公开市场逆回购到期量超过1.5万亿，在没有其他更多资金来源情况下，央行净投放规模具有关键影响，市场心态较为谨慎。
短期在股市上涨和商业银行资本管理新规的情绪冲击下，期债震荡略走弱。目前宏观高频数据指向当前经济处在企稳修复阶段，需求恢复尚且不足，居民信贷偏弱地产销售回升较慢。资金面上，短期资金面压力较大，需要持续关注央行净投放规模。整体债市趋势尚未明朗的情况下，相较现券国债期货由于便于短期博弈等因素，波动明显大于现货，整体走势还处在区间震荡中（T2303运行区间参考99.1-100.5；T2306参考98.83-99.87），短期2306合约或震荡回调，经过前两个交易日大幅下跌，后几个交易日下行斜率或缓和。缺乏多空信号的情况下，建议单边交易需求维持中性。
从跨期价差走势来看，由于开局跨期价差偏高，本轮移仓多空博弈较为明显跨期价差窄幅震荡，我们此前提及本轮由于空头移仓压力较大，跨期价差容易呈现上行，上周中价差出现回调后介入的机会，昨日跨期价差已明显上行，考虑到本周移仓换月将逐步进入尾声，做多T2303-2306合约策略注意逢高平仓离场。
隔夜，市场对美联储延长加息周期的担忧进一步发酵，CME“美联储观察”对3月加息超过25BP的预测有所增加，美债收益率大涨创3个多月新高，美股集体低开下跌，在美元涨幅相对较小的情况下黄金小幅下跌白银则出现分化上涨。COMEX黄金期货小幅高开震荡回落但在美盘时段一度反弹转涨，然而尾盘价格再度回落，收盘价为1844美元/盎司跌0.36%创1个半月新低；COMEX白银期货受到有色金属等工业的拉动走势相对黄金更强盘中一度逼近22美元，收盘报21.86美元/盎司涨0.64%创“三连阳”。
美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这情况，市场对弱预期的交易持续面临纠正，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政 策的线月将继续加息的概率上升。欧日央行趋于对美元有所影响，但在美国通胀未能见到显著回落 的大逻辑下情况下美元指数和美债收益率将有支撑，市场关注下周即将公布美联储会议纪要，多头维持谨慎使黄金价格承压，金价短期在1900美元(415元)下方波动。
短期金融属性对白银的利空影响仍然存在，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属走强驱动银价回升，另外尽管此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，但当前全球库存维持在阶段低位对银价有支撑，后期有望回升至22 美元(5000元)上方。
COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线美元附近若跌破将持续回落，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强；COMEX白银跌破60日均线美元存在阻力，下方支撑在21.5美元附近，MACD绿柱收缩空头力量减弱。
金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有 限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。
【现货】2月21日SMM1#电解铜均价69705元/吨，环比+675元/吨；基差-95元/吨，环比-15元/吨。广东1#电解铜均价69640元/吨，环比+650元/吨；基差-135元/吨，环比-25元/吨。
【供应】矿端扰动频繁，进口铜精矿现货TC 78.23美元/吨，周环比减少1.15美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。
【需求】上周精铜制杆开工率61.85%，环比下降0.66个百分点；再生铜制杆开工率66.39%，周环比大幅回升15.76个百分点。再生铜杆冲击精铜杆消费。加工和下游企业生产逐步恢复，但精铜消费表现欠佳，现货维持贴水。终端消费弱复苏，订单恢复欠佳。但两会在即，国内需求复苏预期向好。
【库存】2月17日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比增加1.25万吨；保税区库存16.42万吨，周环比增加1.59万吨；LME铜库存6.48万吨，周环比增加0.17万吨吨。2月16日COMEX铜库存2.23万短吨，周环比减少0.27万短吨。全球显性库存57.47万吨，周环比增加2.76万吨。
【逻辑】国内两会乐观预期牵引，美元阶段性偏强压制，而盘面注意力更多偏向国内，整体情绪乐观。基本面上，矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，再生铜对精铜消费替代增。